蟑螂其实是这么来的

1940 年 11 月 28 日，一代股票作手，巴菲特和彼得·林奇的偶像，杰西·利弗莫尔（J.Livermore）在纽约自杀。那天他是赶来纽约，到 Sherry Netherland Hotels 辨认他爸爸的尸身。几分钟今后，他留下一封简短的遗书：我的终身是一场失利。然后自杀。

在那之前的十多年时间，利弗莫尔已经变成华尔街的传奇。1929 年的股市大崩盘中，他利用做空赚到了 1 亿美元。那时的 1 亿美元相当于现在的几十亿。

利弗莫尔由于抑郁症和家庭不幸自杀，与出资失利无关。迄今为止，利弗莫尔的出资成果仍然是传奇，其出资理论仍然被反复研讨。

在出资商场里，当我们赔本的时分，就像在厨房里遇到甲由相同尖叫。美国人会说，你历来不会在厨房里只看到一只甲由。甲由理论（Cockroach Theory）常常暗示，一家公司一旦爆宣布一个疑问，反面通常隐藏着更多的疑问。在出资商场里也相同，当你赔本今后，就不会只赔本一次。

利弗莫尔早年说，最大的敌人是你自个，丧命的希望和惊骇；犯错的是人而不是商场，不要诉苦商场。

知道自个的差错与研讨自个的成功相同对我们有利。但有的人在犯了差错今后，总想逃离赏罚，这是人的天然激动。在商场里犯了错，必定致使两层冲击：财富与自尊心。

有人会由于商场暴降跳楼，但假设明知结果会是跳楼，他会容许自个犯大错吗？怎样赏罚自个的差错？或许可以参考学习《美国兵士守则》。兵士有兵士的守则，每得罪一条守则，或许就意味着生命的陨灭。冲进商场与兵士投身战场相同，意味着风险，但也或许带来骄人战功和荣誉。

“首要的作业老是简略的，简略的作业也是最难的。”—— 这是《美国兵士守则》里经典的一句。

商场里，最首要的作业是什么呢？先别亏钱。但不亏钱也是最难的。杰西·利弗莫尔留下的许多圣经式的警告中，最深化的一条是：“我的阅历足以证明，真正从投机生意中赚得的获利，都来自那些从开始就坚持获利的头寸。”

讨厌赔本是人之常情，但我们常常的做法却相反：放任风险扩展，乃至加杠杆扩展风险，直到疾恶如仇再做割肉处理。多见的一个窘境便是：当赔本 10% 时，最为伤心，当赔本扩展到 30% ，乃至 50% 以上时，反而手起刀落，一割了之，扬言不再重回商场。不少人在应当价值出资的时分一再生意；而在经济衰退周期到来今后，则“躺下装死”，变成僵尸出资者。

价值出资理论常常被误用然后致使更大的赔本，由于每一个公司和产品都或许遭受生命周期的应战。经济史学家威廉·斯特劳斯在《代代：1584 年到 2069 年的美国将来前史》（Generations：The History of Americas Future，1584—2069）中提出了两代人构成、结束技术创新周期的理论。

按照威廉的理论，没有所谓的必定价值，只要相对价值，也便是需求判别产品和公司是处于创业期间、添加兴盛期间、震动期间，仍是老到兴盛期间？1929 年，美国家庭轿车广泛率达到了 90% ，持续 10 年的大兴盛也在这一年走向结束。现在，我国房地产的广泛达到了十分高的水平，我国经济也因而从高速滑落到中高速。

长沙蟑螂防治公司以以前十年，你是买中石油仍是买海信电器，收益间隔是百倍。其反面是动力周期的衰落和智能家电周期的兴起。工业周期和价值周期的经典理论是美林时钟。但传闻，美林时钟也无法清楚描绘当下的我国。

怎样把首要的作业做简略，还真不容易。《美国兵士守则》另一条守则是：当防卫严密到敌人攻不进时，你自个也或许打不出去。这是说：当你不承担任何风险时，你也得不到任何超量收益。

每个人都信任自个的判别，也做了许多的功课和研讨。可是，假设你的瞄准镜能看见敌人，那么敌人也相同能看见你。你在研讨商场的时分，商场也在对你进行反应。

为何简略的作业老是搞砸？首要的作业老是被忽略？赔本老是扩展？在商场风险中，哪里是底部，一向摧残着每一位商场出资者。老股民死于抄底，新股民套在山顶。

商场底部在哪里，在出资商场有一个闻名的“戴维斯双杀”理论，简略来说，便是成果下滑，一同由于商场倾向稳重，给公司合理的估值也下降了。本来以为 50 倍市盈率是合理的，现在是 20 倍市盈率合理。许多股票，跌掉了一半的市值，但假设成果也下降一半，就意味着还需求再跌一半，所以“戴维斯双杀”杀伤力很大。